「折扣反而让机构更谨慎，大家现在不愿为故事买单了。」当赛丽斯以比A股便宜22%的折扣登陆港股，市场却用脚投票——首日市值蒸发超200亿港元。资深财经分析师陈明犀利指出：看似诱人的折扣锚定，实则暴露了公司内在价值的空洞；而过度依赖华为合作的光环褪去后，估值从「故事驱动」断崖式跌回「基本面驱动」。这期节目从定价误区、估值崩塌、合作依赖三重维度，剖析赛丽斯遭遇的深层危机，并追问：当市场不再相信童话，企业如何才能找到真正的价值锚点？

Hello大家好，欢迎收听我们的播客，我是主持人凌薇。今天，我们有幸邀请到了资深财经分析师陈明，一起来聊聊最近赛丽斯汽车上市的话题。大家好，我是陈明。很高兴和大家分享我的观点。今天我们要聊的是，赛利斯汽车上市首日，遭遇开门黑，股价低开低走，一度大跌近10%市值蒸发超200亿港元。尽管承销商东用绿鞋资金护盘，但无法阻挡股价继续下跌的趋势。我们会从定价逻辑、估值体系和合作依赖三个方面，分析此次赛利斯股价表现不佳的原因，并探讨律协机制在稳事过程中的作用和局限性。最后我们也会给出一些对于赛丽斯未来发展的建议。好的，那我们就开始今天的话题，咱们先来聊第一个话题，咱们这个第一部分，咱们就叫做定价的误区，咱们来聊一聊赛丽斯这个折扣锚定到底错在哪赛利斯它其实在港股发行的时候，它是比a股要便宜22%以上，那其实本来是一个很吸引人的价格，但是问题在于，它的股股价本身就已经被它的故事和它的热度推的很高了，已经有一个很高的逾期在里面。那你现在又给他一个这么大的折扣，反而让机构觉得，你这个公司其实没有什么内在价值，你只是在靠这个便宜在吸引我。所以他们反而更谨慎了，就是说这个赛里斯这么大的一个折扣，其实反而让机构更谨慎的去评估它的价值。对你这个折扣其实是一个表面的一个让利，反而掩盖了它真正的风险，所以机构就会觉得，我为什么要用我的脚来投票，我就选择放弃。所以说为什么机构投资者在赛丽斯这次中就表现的特别的谨慎，因为机构他们看重的是你的公司未来能不能够产生现金流，能不能够影利。那赛利斯他现在虽然说股价很便宜，但是他的增长的故事已经很难去信了，然后他的隐匿的质量也让人怀疑，所以他们就给了一个很低的折扣，而且他们也只愿意用很短的时间来观望。就说明，他们其实很怕踩到一个地雷，那这个也反映了现在整个市场现在更理性了，对，不再去为这种故事去买单。你觉得赛丽斯这次在香港上市折扣锚定的误区会给他的，股价带来什么样的长远的影响？就是它定价实在是，太依赖于一个已经被高估的过去的股价了，然后又没有一个很坚实的内在价值，澜支撑它折扣所以就导致机构就很容易用脚投票那市场就会把它当成一个短线的炒作就很难去持续的拖住股价所以就是说股价其实很难去维持在一个高的位置。没错，对，那这个也告诉我们公司，如果想要让市场真正的去认可它的价值，还是得靠真实的业绩，真实的成长。而不是说靠这种打折去吸引短线的资金。那这个也是整个市场从一个炒故事的环境，往一个更理性更注重基本面的环境的一个很好的例证好，关羽赛丽斯定价的误区。咱就先聊到这儿，休息一下马上回来。来，咱们来进入第二个部分，咱们来聊一聊估值的崩塌就是赛丽斯到底是怎么从一个故事驱动的高估值跌到了一个基本面驱动的合理估值他一开始的时候，因为他跟华为合作的蜜月期，所以他就变成了一个市场口中的故事大王，那大家就愿意给他非常高的一些估值，比如说食梦率什么的都有。就大家就完全不看它实际的盈利。对，就真的是那种，谁讲故事好听，谁就能是梦绿。没错，对，那等到他合作的光环一旦褪去，然后他的增速又跟不上，机构就开始大举的抛售，那它的估值就一下子跌到了地板上，就变成了一个市盈率现金流这些传统的指标说话的一个公司。对，那你觉得最近赛丽斯的这个业绩表现是怎么影响了机构对其的估值？它最近几个季度的盈利都是勉强的覆盖住它的利息和税费的然后它的自由现金流也是大幅的下滑。那机构就会担心它持续经营的能力，那它的市盈率就一下子就上不去了。就是说机构现在对于赛丽斯的估值更严格了。没错，对，那现在机构就会更看重公司的盈利能力现金流，还有它能不能够独立的成长起来，那像他这种，过度依赖外部合作，然后滋生又没有很坚实的这种技术壁垒的，就很难再去获得高的估值了，那它的股价也就很难再去继续的飙升了。你觉得就是赛丽斯这次估值体系的崩塌，其实背后到底透露了市场的哪些深层次的变化，我觉得，其实这次赛丽斯的事情就是一个信号，市场已经从过去的那种随便讲个故事就可以骗到一个高估值，已经慢慢的开始切换到了一种更理性的更看重实际业绩的这种估值的方式。那大家现在对于这种过度依赖外部合作的企业就变得非常的谨慎，反而那些有自己的核心技术，然后有自己独立的现金流的公司就获得了更高的信任。所以就是说这个行业的格局也在倒逼企业回归理性。没错，对，那现在机构投资者也更倾向于去投资那些商业模式成熟，隐匿稳定的这种企业。那像赛丽斯这种，就因为他的这种合作的不确定性，以及它的业绩的波动，就导致它失去了市场的青睐，那其实也是整个市场成熟的一个体现。对，那未来也只有那些真正有核心竞争力的公司才能够获得合理的估值，那这也是一个很好的去伪存真的一个过程。聊了这么久的估值崩塌感觉信息量不小，咱都歇会喝口水待会继续我们来聊第三个主题，就是说赛利斯过度依赖合作方所带来的困境。那第一个问题就是说赛利斯和华为的这种合作模式到底给他们双方带来了什么赛里斯其实他就是通过跟华为的这种深度合作，他一下子就获得了顶尖的技术解决方案，然后也得到了非常强大的品牌背书，以及一个成熟的销售网络。那这个东西就等于说，它用比较短的时间就推出了一些很有竞争力的产品，也享受到了这种早期红利。对，那华为的话，肯定也是通过合作进入了汽车制造这个领域，然后也提升了自己在行业里面的地位和影响力。没错，对，那赛丽斯就是借助华为的这个渠道，他得以快速的占领市场，并且打造出了问界这个系列的一些爆款车型，那也让外界看到了，其实他们两个是互补的，华为也通过这个合作巩固了自己在技术上面这个话语权，那也探索出了一种新的商业模式。那为什么现在赛丽斯过度依赖华为这种合作方式会成为他的一个负担呢影为赛利斯他把自己的灵魂交给了华为，就它的核心技术它的品牌它的用户，全都通过这个合作都给了华为，那它就变成了一个没有自己独立壁垒的一个贴牌生产商，听起来好像赛丽斯的风险就越来越大了。没错，对，那一旦这个合作关系发生变化，或者说华为的这个投入减少了，那赛丽斯的产品竞争力就会大幅的下滑，那它的市值和它的盈利能力都会受到很大的影响，而且它也很难去获得新的这种增长的动力。对，所以现在机构投资者对它的估值就是非常的谨慎，那它的股价也很难去维持在一个高的位置，你觉得赛丽斯要怎么做才能够真正的摆脱这种过度依赖合作方的这种困境。我觉得赛丽斯最关键的就是要加快自己的自主研发，尤其是核心技术的突破，那只有你自己有了核心技术，你才有自己的话语权，你才能够真正的降低对外部的依赖。所以说就是自主创新是赛丽斯必须要走的路。没错，对，那同时，赛丽斯还要去完善自己的这个品牌和渠道，把自己打造成一个有自主定价权的一个品牌，然后也有能力可以去孵化自己的这种新的爆款车型，这样的话，它才能够真正的在竞争激烈的市场当中站稳脚跟。对，今天咱们聊了这么多，关于赛丽斯上市之后遇到的这些挑战，其实归根结底，还是一家企业如何去找到自己的价值锚点，如何去平衡外部的合作和内部的创新。对，这可能是赛丽斯未来想要回归李信。实现可持续发展所需要思考的关键问题。好了，那么这以上就是今天的全部内容了，然后感谢大家的收听，我们下期再见。